關於『債券基金』的投資 @ 不敗教主的部落格

拿100萬買債券基金，每個月可以固定領息5000元，這樣的投資似乎是不錯。

久違的同學會，聽到這樣的理財經驗，讓我有興趣研究起債券金基金的投資。

一、債券基金的成本

在台灣，不少的債券基金以穩定的配息為訴求。印象中債券的特點就是穩定，利息比銀行高一點，是可以作為資產配置的一部份。但是購買債券基金也是有不少的成本，首先看一下申購的成本：

以下拿『摩根士丹利新興市場債 ARM』

http://fund.cnyes.com/Detail/historicalNav2/B29,044.html#1342

『聯博全球高收益債券BT』

http://fund.cnyes.com/Detail/historicalNav2/B03,015.html#1319

這2支債券基金來作說明。

1. 管理費，投資顧問公司每年收取的費用，會直接在基金的淨值中扣除。

2. 認購銷管費：在購買時要一次繳交的費用。

3. 遞延費：『聯博全球高收益債券BT基金』不收認購銷管費，但是收取遞延費，持有0–1年=3.0%，1-2年=2.0%，2-3年=1.0%，3年以上=0%。

4. 分銷費：包括支付給分銷商或其他金融仲介和服務供應商的費用。

由上面看起來，申購的成本都不便宜，一般期望債券基金有每年5～6％的報酬率，可是第一年的報酬率會被認購費用跟管理費吃掉，第一年基本上就是作白工。聯博雖然沒收取認購管理費，但是每年有管理費跟分銷費。心得結論只有一個，債券基金如果要做短期投資，手續費一定要考慮。

二、高收益＝高風險

台灣人非常喜歡『高收益』，或者說這些基金很喜歡用『高收益』來吸引台灣人。看看下圖（財訊421期），光是聯博全球高收益債券這一支基金，台灣人就買了將近4000億台幣，該基金的52％都是台灣人買的。台灣因為有『證所稅』、『奢侈稅』的惡法，資金就用腳投票，乾坤大挪移到海外基金了。台灣錢一直流出到國外，這也是台灣經濟不振的主要因素之一。統計到2012年底，台灣有2.7兆的資金流入海外基金，去幫外國作建設，為什麼老百姓的資金要用腳投票呢？高官們應該好好的想一想。

為何說『高收益＝高風險』，請詳閱『公開說明書』，看看下一句：

『摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)』

一般債券最穩的還是美國公債，但是殖利率只有2％左右。想要高收益，就只有投資在一些風險性比較高的國家、區域、公司上面。從下圖可以看出，摩根士丹利這一檔債券基金，只有不到9％是投資在A級評等以上的債券。

投資債券的獲利來源，通常有：

1. 債息：債券的固定利息。債券就是國家、公司的籌資管道，假設拿100萬認購10年期的政府公債，利率是4％；那麼每年可以收到4萬的債息，而且10年後政府會把100萬還給你。

2. 資本利得：買賣債券的獲利。債券的利率是固定不變的，但是銀行的存款利率卻會波動，假設銀行利率降到0.5％，這時候你手上4％債息的債券就很值錢。如果用110萬賣掉，可以得到10萬的資本利得。

3. 匯率：在台幣升值時買進，在台幣貶值時賣出，也可以多賺一些。

一般來說，越穩定的國家、區域、公司，能提供的債息就越低，想要高債息就只有陪伴高風險。前一陣子歐豬四國面臨破產危機，就算政府出面擔保發行債券借錢，投資人也不大願意買帳。於是只好用很高的債息來發行債券，同樣地，這些國家以前發行的債券，也會有人用低價來拋售（殖利率就會提高）。高收益債券基金想要提高收益，就必須擁抱這些面臨破產的國家、公司，才可以得到很高％的債息，而且買到很便宜的債券，等到這些國家穩定後，還可以高價賣出債券獲取資本利得。當然，萬一這些國家倒閉，債券也會成為壁紙。

三、固定配息與淨值

『固定配息』的好處就是可以有穩定的收入，印象中外國人就很喜歡用固定配息的債券基金，來規劃退休生活。來看看下面2張圖，從『除息日』一欄可以看出來是每月配息的。先來簡算一下聯博高收益債的現金殖利率，拿2013/03/28做例子，當天的淨值是4.79美元，每單位分配的0.0196美元來計算，殖利率就是0.0196/4.79＝0.409％，乘以12個月就是一年4.9％的利率，摩根的新興市場債券基金也大約是5％，是比銀行定存高了不少。

銀行定存才1.4％，債券基金有5％，買債券基金比較划算嗎？再來看看公開說明書上的一句話：『聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金)』

如果基金沒有賺到錢，他一樣可以用本金來每個月發錢給你，你有拿到子錢（利息），但是母錢（本金）越來越少，這個就不是好基金。所以一定要關心基金的『淨值』。

看看下一張圖，這是『聯博全球高收益債券基金』3年的淨值走勢圖，可以看得出來淨值是會波動的。在2011年10月，淨值只有4.2左右，應該就是受到當時歐債危機的影響。金融風暴劇烈時，強大的不安定感會引發出『現金為王』的行為，所以股票、債券都會被拋售來換取現金。這反而是債券基金的好買點，因為債券變便宜了。如果在金融風暴時大膽買進債券基金，不但賺到了債息，還賺到了資本利得，這個也就是『危機入室』迷人的地方。如果兩韓開打，會是大陸禽流感大幅蔓延，也會是一個好時機。

再來看一下『摩根士丹利的新興市場債券基金』的走勢，這檔基金是在2012/03/20時，以每單位25美金在台灣發行。參考一下最近半年的走勢，2013/01/04的淨值是26.92，2013/04/05的淨值只有25.90，差了1.02塊美元，扣掉3個月的配息約0.36元，剩下的0.66美元就是投資的損失。這段期間，日元大貶導致日股大幅上升，投資日本股市的基金賺翻了，是否就是因此導致資金由債市流向股市，造成債券市場的低迷？

四、債券沒有穩賺不賠的

『聯博全球高收益債券基金』在2007年的配息有0. 254美元，如今只剩下0.0196美元，配息也在逐年減少。發生了什麼事？2008年金融海嘯後，各國央行不斷印鈔票、降息救經濟，連帶也拉低了公債的利率。如今歐債穩定，美國『財政懸崖』有解，經濟逐漸復甦，導致債券的資本利得大幅降低。加上美國及日本股市迭創新高，資金也漸漸的從債市流向股市。現今的銀行利率趴到谷底，未來的利率上升只是時間問題，升息首先衝擊到的就是公債，有可能出現跌價損失，債券基金恐怕不容易賺到資本利得。種種跡象顯示，投資債券的最佳時機似乎已經過去了。

五、結論

市場上的錢，就是在債市跟股市兩邊跑。當歐債劇烈，歐元區有可能破產，美國正駛向『財政懸崖』等不確定因素上升時，錢會從股市流入債市避險，投資債券確實會有不錯的獲利，從2009統計至今，居然有150％的漲幅。

當目前經濟好轉，高收益債不再容賺到資本利得，也到了歸於平淡的時機；死守債券還不如錢進股票。

只是，在資產配置的角度，債券投資仍有他的立足之地，風險性比股票低，獲利則高於定存。如果能在全球金融風暴時進場，可以買到便宜（低淨值）的基金，殖利率也會比較高。假設投入1000萬的資金購買債券基金，分散在幾家大型的投資公司，每年領取6～8％的利息（淨值買得越低，利息的％越高），也是挺迷人的，按月領息，足敷退休生活使用。

要注意的是，固定配息的基金，投資報酬率通常會比較低，但是有一筆固定的資金可以供生活使用。但是要注意基金的淨值，就算穩定不上升，但是可以穩定配息，這也算是好基金了。如果配息穩定但是淨值一直下滑，就要另找標的了。

將來，我應該會買債券基金，但是我會挑有全球性金融危機時再下手，而且我一定是挑『高收益債』、不固定配息的基金，沒辦法，我賭姓堅強。買賣以外幣計價的基金，也要考慮匯率。

囫圇吞棗，趁著春假研究了幾天的債券基金，我發現這方面的書籍還真的少得可以，大概是債券不需要多大的研究吧？隨便亂寫了一些心得，專家學者有建議的話，還請不吝指正。